"美 경기침체 피하면 은행·광업·석유 등 가치주 부활"

미국의 경기침체 위험이 연일 경고음을 깜빡이는 가운데 미국 증시의 가장 큰 위험은 미국이 경기침체를 피하는 것이라는 역설적인 분석이 제기됐다.

11일(현지시간) CNBC에 따르면 인베스텍의 주식 전략가 로저 리는 "시장이 내년 안에 경기침체에 대비하고 있다"며 "역사상 가장 널리 예측되는 경기침체"라고 말했다. 이어 "많은 사람이 임박했다고 믿고 있는 경기침체를 피하면 주식 시장이 어려움을 겪을 수 있다"고 밝혔다.

다수의 이코노미스트들은 미국의 경기침체가 경미하지만 곧 다가올 것으로 예측하고 있다. HSBC는 미국이 4분기에 경기침체에 진입하고 '수축의 해'가 뒤따를 것이라고 예상했다.

그러나 리는 "고용 시장 수치와 같은 하드 데이터가 미국 경제가 훨씬 더 건강함을 나타내기 때문에 그러한 예측은 사실이라기보다 추측에 더 가깝다"고 지적했다. 하드 데이터는 국가 기관이 집계하고 발표하는 데이터를, 소프트 데이터는 기업 및 소비자 심리 설문조사와 같은 데이터를 의미한다.

그는 "경제 예측가들이 구매 관리자 설문 조사와 같은 소프트 데이터를 사용하고 있다"며 "이는 비즈니스 활동의 감소를 나타내고 있다"고 덧붙였다. 반면 "대조적으로 노동시장 수치와 같은 하드 데이터는 미국이 경기 침체에 빠지고 있음을 전혀 시사하지 않는다"고 강조했다.

실제로 지난주 발표된 ADP 고용보고서는 시장의 예상치를 훨씬 상회해 증시에 부담을 줬다. 이에 따르면 6월 민간 부문 고용은 전월보다 49만7천명 증가해 월스트리트저널(WSJ)이 집계한 전문가 예상치인 22만명의 두 배 이상을 상회했다. 또한 지난달의 하락세를 반전시켰다.

리는 "예상치와 하드 데이터 사이의 이러한 불일치는 주식에 중대한 영향을 미칠 수 있다"며 "경기침체가 실현되지 않으면 현재 투자자들이 예상하는 것보다 더 높고 더 지속적인 인플레이션이 현실로 이어질 수 있다" 덧붙였다.

리는 또한 "최근 'BER(breakeven rates, 일반 국채와 물가연동국채 간 수익률 차이)가 인플레이션을 잘못 책정하고 있다"고 지적했다. 그는 "현재 미국의 2년 BER은 2%를 약간 넘는다"며 "미국 인플레이션이 현재 4%가 넘는데 평균 인플레이션이 향후 2년 동안 2%가 될 것으로 예상된다면 산술적으로 어느 시점에서 인플레이션은 0으로 내려가야 할 것"이라고 설명했다. 그는 "이는 매우 가능성이 없어 보인다"고 덧붙였다.

리는 "이는 잠재적으로 주식과 채권 시장 모두의 침체로 이어질 수 있음을 의미한다"고 분석했다. 그는 "BER이 실질적으로 증가해야 한다면 이는 미국 국채금리 상승에 중대한 영향을 미칠 것"이라고 말했다. 채권 금리와 가격은 반대로 움직여 금리가 상승하면 가격이 하락한다.

미국 2년물 국채금리는 지난주 ADP 고용보고서 발표 직후 16년래 최고치인 5.12%에 도달했다. 리는 "미국 국채 금리 상승은 2022년에 보았듯이 더 고평가된 주식에 상당한 밸류에이션 압력을 가할 것"이라고 말했다.

그는 "따라서 미국의 경기침체가 실현되지 않고 인플레이션이 더 오랫동안 높게 유지된다면 성장주와 같은 고평가주의 가격은 하락하고 가치주 또는 경기민감주와 같은 저평가주의 가격은 상승할 것으로 예상할 수 있다"고 보았다.

리는 "역설적이게도 미국 주식 시장에 가장 큰 위험은 경기 침체 위험이 후퇴하는 것"이라고 덧붙였다.

한편 리는 "이러한 시나리오에서 2022년과 유사하게 S&P500이 하락하고 FTSE100이 상승할 것"이라고 예측했다. 가치주와 경기민감주가 지배하는 영국 시장이 이익을 얻을 것이라는 예상이다. 또한 그는 미국이 경기침체를 피할 경우 은행, 광업, 석유 회사와 같은 소위 가치주가 부활할 것으로 전망했다.

김나영기자 nana@wowtv.co.kr