[分析] ビットコイン、短期保有者の損失圏…オンチェーン・デリバティブ指標ともに '下方境界'

ビットコイン(BTC)が短期保有者の平均買付単価を下回り、市場全体のリスク回避心理が強まっているという分析が出た。オンチェーン・デリバティブ指標でも下方リスクを意識した調整の流れが顕著になっているとの分析がある。

20日（現地時間）、オンチェーン分析会社グラスノードによると、ビットコインは最近8万9,000ドルまで下落し、短期保有者の基準値である10万9,500ドルを下回った。また、価格帯の1標準偏差区間である約9万5,400ドルも割り込み、最近の買い勢全体が損失圏に入ったことが示された。

市場ではこの区間が短期的な抵抗線として作用する可能性があるという見方が出ている。グラスノードは「9万5,000ドル台の回復が実現してこそ市場構造が再び均衡を取り戻す兆しを見せることができる」と説明した。

オンチェーン指標とともにデリバティブ指標も保守的に変化している。ビットコインの未決済建玉は最近減少傾向を示しており、無期限先物（ファンディング費）は周期的な底値水準まで低下した。ファンディング費は先物市場でロング・ショートのバランスを取るために双方が支払う調整コストで、低下するほど市場全体のレバレッジ需要が弱いというシグナルとして解釈される。

オプション市場でも下方リスク回避志向が強まっている様子だ。ボラティリティ指標(IV)は満期前の区間で上昇し、主要行使価格でプットオプションの需要が増えたことでスキュー（プットオプションとコールオプションの価格差）がマイナス圏を維持した。これは市場参加者が短期的に下落リスクに備えるポジションを増やしていることを意味する。

グラスノードは「プットオプション中心の流れとボラティリティの拡大は短期的なボラティリティ拡大への期待を反映している」とし、「短期保有者のコスト基準の回復の可否が今後の方向性判断の核心変数になるだろう」と分析した。