ボックス圏に閉じこめられたコスピ…米国の雇用指標に注目 [週間展望]

コスピ指数が9月第1週（9月1～5日）にボックス圏を突破するかが注目される。定期国会で政策モメンタムが再び強まる可能性があるためだ。加えて、米国の政策金利決定に影響を与える雇用・物価指標の発表も予定されている。

韓国取引所によると、コスピは8月最終週に0.55%上昇し、3186.01で8月の取引を終えた。不確実性が高かった韓米首脳会談が問題なく終了し、ジャクソンホール会合でジェローム・パウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長が利下げを示唆したにもかかわらず、指数は大きく動かなかった。

イ・ギョンミン（テシン証券研究員）は「第2四半期の実績シーズン以降、コスピは調整を受けるか追加上昇の原動力を見つけられていない」と診断した。

ナ・ジョンファン（NH投資証券研究員）は「最近の株式市場では業種別・銘柄別の循環売買が急速に展開されている」と述べた。循環売買相場は新たな需給が流入しないときに主に現れる現象だ。相場内の資金が複数の業種を移動するため、銘柄・業種別には変動性が大きくなる可能性があるが、指数は停滞することが多い。

今週もコスピがボックス圏を脱する原動力になり得るイベントがないわけではない。国内では定期国会が始まり、米国では政策金利の決定に影響を与える経済指標が発表される。NH投資証券は今週のコスピ予想バンドを3000～3300と提示した。

まず定期国会で議論される第三の商法改正案に関心が集まっている。カン・ジンヒョク（シンハン投資証券研究員）は「集中投票制の義務化や監査委員の分離選出の拡大などを含む第2次商法改正案が先週初めに国会本会議を通過した」と述べ、「今回の定期国会では自己株式の義務的消却を含む商法の可否や税法改正案の議論などを見守る必要がある」と語った。

ナ・ジョンファン研究員は「政府の行政力が集中していた韓米首脳会談が終了し、関税交渉も最終段階に入ったという点から、再び国内の政策期待が拡大する可能性がある」とし、「9月には政府が公約した政策が徐々に可視化され、政策期待が再び拡大するだろう」と期待した。

米国の8月の雇用・物価指標にも関心が集まる。来月17日（現地時間）に終了する米FRBの9月連邦公開市場委員会（FOMC）定例会合での政策金利決定に大きな影響を与えるためだ。

イ・ギョンミン研究員は「来月5日に発表される米国の8月の非農業部門雇用報告の内容をめぐって、米金利の引き下げを期待しつつも景気後退を懸念するなど、さまざまな解釈が出るのは避けられない」と分析した。

ナ・ジョンファン研究員は「7月と8月は季節的に雇用が低調である点から、米金利の引き下げを支持する方向で雇用データが集計された可能性がある」とし、「下半期にはFRBの利下げ期待の拡大に伴い、人工知能(AI)ソフトウェアやバイオセクターなどの成長株に注目する必要がある」と助言した。

これに先立ち、来月2日と4日にはそれぞれ米国の製造業とサービス業の購買担当者景気指数(PMI)が発表される。米国の景況感や物価、雇用、事業見通しを企業に尋ねた調査結果だ。ドナルド・トランプ米大統領が推し進めた関税政策の影響を示すと予想される。

イ・ギョンミン研究員は「現在コスピの12カ月先行株価収益率(PER)は10.65倍で、直近3年間の平均(10.26倍)をわずかに上回る水準で過熱局面が緩和された」とし、「来週の相場の力比べでコスピが3100水準を下回れば、株式比率を拡大してみる価値がある」と提案した。

ハン・ギョンウ ハンギョンコム記者 case@hankyung.com