「米 S&P、7000を超え新たな歴史を刻む」

過熱懸念にも…ウォール街は「上昇を続ける」

AI投資拡大・利下げ期待が高まる

米国株式市場は連日で最高値を更新している。人工知能(AI)投資ブームが続く中、米国中央銀行(Fed)の利下げ再開で景気が回復するとの期待も加わった。ウォール街はS&P500指数が年内に7000を超えると見ている。一部からは1999年のようなハイテク株バブルを警告する声も出ている。

現地時間7日、ウォール街によればドイツ銀行、BMOキャピタルマーケッツ、ヤデニリサーチ、ファンドストラットなどはS&P500指数の年末目標を7000と提示している。この日に6714.59で引けたS&P500指数は今年すでに14%超上昇したが、年内にさらに4%超上昇すると予想されている。オッペンハイマーは7100、ゴールドマン・サックスは6800に達すると見込んだ。

これは継続するAI投資支出と企業の堅調な業績成長、Fedの利下げなどへの期待による。OpenAIは最近NVIDIA、AMDとそれぞれ1,000億ドル、600億ドル規模のAIコンピューティング供給契約を結び、Oracleは4,550億ドルに達する契約残高を公表した。今月末に韓国で開かれる米中首脳会談により貿易戦争の緊張も緩和されると見られている。

先月再開されたFedの利下げも上昇相場への期待を高めている。ゴールドマン・サックスは今年さらに2回、来年までに4回の利下げを見込み、「企業の株価水準は歴史的な高値だが、マクロ経済的背景と企業のファンダメンタルズを考慮すれば適正価値に近い」と分析した。

ウォール街ではAI過剰投資懸念、連邦最高裁の国際緊急経済権限法(IEEPA)に関する関税違法判決の可能性、景気成長やインフレ率の反発に伴うFedのタカ派転換などをラリーを阻む要素に挙げている。

一部では株式市場が連日高値を更新する状況でFedの利下げが1999年のようなバブルを生むかもしれないと指摘する。ウォール街の著名投資家ポール・チューダー・ジョーンズは最近「爆発的上昇(blow off)のための全ての要素が整っているように思える」とし、「今は1999年のように感じられる」と述べた。

「AIラリーの中で利下げならゴールデン・ラックスが来る」…第3四半期決算が試金石

「S&P500指数は年内7000に行く」ウォール街の自信

「投資家は今、人生で二度と来にくい技術革命の機会に直面している。」

関税の不確実性や7年ぶりに再現された米連邦政府のシャットダウン（一時的業務停止）、収まらないハイテク株のバブル論争など課題は山積している。そうした中でウォール街の投資銀行が強気見通しを示す背景には、人工知能(AI)が好況をけん引するとの楽観がある。最近S&P500指数が来年末に9000まで上昇し得ると予想して注目されたジュリアン・エマニュエル（Evercore ISI）上席株式・クオンツストラテジストは「今は（30年前の）インターネット革命のように別のAI革命ラリーが展開している」とし、「技術革命が株価と社会全体の成長率を史上最高水準に引き上げている」と述べた。

◇利下げが株式市場をけん引する原動力

米国株はAI楽観論に支えられ、先の4月底値からわずか5か月で31%上昇した。景気後退期の短期反発を除けば約20年ぶりの好成績だ。既に休むことなく上昇してきた米株を今後さらに高値に導く主要な原動力は米中央銀行(Fed)の利下げだ。

先月8か月ぶりに利下げを再開したFedは今月と12月にも追加利下げを行うと期待されている。米国経済は雇用市場が鈍化する中でも今期の第2四半期に3.8%成長し、景気後退リスクをひとまずかわした。競って拡大したAIインフラ設備投資が成長の牽引役となったためだ。ここにFedの連続利下げまで加われば、リスク資産に好意的な「ゴールデン・ラックス」シナリオが展開し得る。最近グローバル株に対する今後3か月の投資見解を「ニュートラル」から「オーバーウェイト（買い）」に引き上げたゴールドマン・サックスのクリスティ・ミュラーグリスマン資産配分戦略責任者は「堅調な企業利益増加とFedの利下げ、そして世界的な財政拡張が株式市場に持続的な上昇モメンタムを与えるだろう」と評価した。

◇企業業績も上昇を支える

7月に発効したドナルド・トランプ米大統領の減税法も景気改善と株価上昇への期待を高める要因だ。この法律には企業の設備・機械・研究開発(R&D)支出に対する控除上限を引き上げ、即時費用処理を可能にする条項が含まれている。ドゥブラブコ・ラコスブヤ（JPモルガン）グローバル市場戦略責任者は「企業投資の流れを開き、関税や移民政策による成長の逆風を部分的に相殺するのに役立つだろう」と述べた。

利下げと減税は株式市場のファンダメンタルズに直結する企業業績にとってポジティブだ。ウォール街は14日から大手銀行を皮切りに始まる第3四半期決算発表シーズンが年末ラリーの可否を見極める重要な試金石になると見ている。最近S&P500指数の年末目標を7000に引き上げたヤデニリサーチは「第3四半期も予想より良好な企業業績が株式市場の記録的上昇を支えるだろう」と予想した。現在ウォール街が見込む第3四半期のS&P500企業の1株当たり利益(EPS)増加率は前年同期比で6%だ。ヤデニリサーチは10.7%と予測している。

10月下旬から年末までは歴史的に米国株のパフォーマンスが最も良かった時期だ。S&P500指数は1950年以降第4四半期に中間値で4.9%の上昇率を記録した。上昇確率は81%だった。特に今年のようにFedが9月から利下げを行った1998年、2024年には第4四半期の平均上昇率が13.8%に達した。

◇米株のブラックスワンは

一部では短期的な調整の可能性も指摘されている。バークレイズは米株の主要エンジンであるAI設備投資が最大の「ブラックスワン」（予期せぬ危機）リスクになる可能性があると警告した。AIモデルの効率が改善されるか、電力不足または資金調達圧力でデータセンターの資本支出が現在見込まれているより今後2年間で20%削減される場合、S&P500企業のEPSが3～4%減少するとする分析に基づく。

ウォール街は米国経済が予想より強いか、インフレが再加速してFedが市場の期待ほど利下げできないシナリオも警戒している。既に市場に過度に織り込まれた楽観が剥落すれば、一時的なショックが発生し得るためだ。

ニューヨーク＝キム・ヒョンソク／ビン・ナンセ特派員 realist@hankyung.com