USDe TVL 절반 이상 급감…레버리지 청산 압력에도 온체인 활용도 상승

이더나의 스테이블코인 USDe가 금리 압축과 레버리지 해소가 겹치며 TVL이 급락한 가운데 온체인 활용도는 오히려 증가하는 흐름을 보이고 있다.

25일(현지시간) 더블록에 따르면 USDe TVL은 10월 148억달러에서 76억달러로 줄어들며 절반 이상 감소했다. 그럼에도 최근 한 달 온체인 거래량은 500억달러를 넘기며 실사용 수요는 유지되고 있다는 분석이 제기됐다.

USDe는 현물 담보와 무기한선물 숏 포지션을 병행해 금리 차이를 수익으로 전환하는 구조로, 연초 두자릿수였던 APY는 시장 레버리지 수요 약화로 현재 약 5.1%까지 하락한 상태다. 금리 하락은 디파이 대출 프로토콜에서 확산됐던 레버리지 루프 전략 청산으로 이어지며 TVL 감소세를 가속했다.

업계에 따르면 특히 AAVE에서 sUSDe를 담보로 맡기고 USDC를 차입한 뒤 다시 sUSDe를 매수하는 루프 전략이 많이 활용돼 왔다. 이 전략은 USDe 수익률이 USDC 차입 비용을 상회할 때 유효했으나, 최근 USDe APY가 AAVE USDC 차입 금리 5.4% 아래로 내려오면서 청산이 빠르게 진행되고 있다.

일부 디파이 프로토콜에서 스테이블코인 기반 이자농사 구조의 지속 가능성 문제가 제기된 점도 USDe 디레버리징에 영향을 준 것으로 전해졌다. 수익률 연계형 스테이블코인은 상승기에는 TVL 확대를 가속하지만, 수익률 하락 시 자금 유출 역시 같은 속도로 확대되는 취약성을 지닌다는 지적이다.