벤치마크, 코인베이스 목표가 37% 하향…"사업 구조는 더 견고"

미국 증권사 벤치마크가 코인베이스 목표주가를 37% 낮췄다. 다만 사업 구조는 과거보다 더 다각화되고 견고해졌다는 평가를 유지했다.

14일 가상자산(암호화폐) 전문 매체 더블록에 따르면 벤치마크의 마크 팔머 애널리스트는 코인베이스 목표가를 기존 421달러에서 267달러로 하향 조정했다. 최근 가상자산 시장 환경 악화를 반영한 조치다. 다만 투자의견은 '매수'를 유지했다.

새 목표가는 현재 주가 약 164달러 대비 약 60% 상승 여력을 의미한다. 팔머는 2026년 주당순이익(EPS) 전망치를 기존 대비 21% 낮춘 5.34달러로 제시했다. 특히 2026년 1분기 EPS 추정치는 0.96달러로, 시장 컨센서스 1.18달러를 약 19% 밑돌았다.

코인베이스의 2025년 4분기 순매출은 17억1000만달러로 전분기 대비 5% 감소했다. 이는 회사 가이던스 범위에는 부합했으나, 월가 예상치 18억1000만달러에는 못 미쳤다. 같은 기간 가상자산 전체 시가총액이 11% 감소하면서 거래 수익은 6% 줄어든 9억8300만달러를 기록했다.

회사는 회계 기준상 6억6700만달러 순손실로 전환했다. 보유 가상자산 포트폴리오에서 발생한 7억1800만달러의 평가손실과 3억9500만달러 규모의 전략적 투자 손실이 반영된 결과다.

팔머는 실적 부진에도 불구하고 사업 구조 변화에 주목했다. 그는 "헤드라인 실적이 가려진 부분이 있다"며 "코인베이스의 사업은 그 어느 때보다 다각화되고 내구성이 강해졌다"고 평가했다.

기관 거래 수익은 전분기 대비 37% 증가한 1억8500만달러를 기록했다. 이는 지난해 8월 29억달러에 인수한 파생상품 거래소 데리빗의 첫 분기 전면 반영 효과가 컸다. 브라이언 암스트롱 최고경영자(CEO)는 "파생상품은 2026년과 그 이후의 주요 성장 동력이 될 것"이라고 밝혔다.

스테이블코인 수익은 3% 증가한 3억6400만달러로 집계됐다. 평균 USDC 잔액은 사상 최고치를 기록했다. 암스트롱 CEO는 "스테이블코인은 글로벌 결제의 구조적 전환"이라며 "AI 에이전트 결제는 빠르게 성장하는 사용 사례"라고 말했다.

수익 구조 변화도 두드러졌다. 4분기 구독 및 서비스 매출은 7억2740만달러로 전체 순매출의 약 43%를 차지했다. 2025년 연간 구독·서비스 매출은 28억달러로 전년 대비 23% 증가했다. 회사는 연간 1억달러 이상 매출을 창출하는 제품이 12개에 달하며, 유료 구독 서비스 '코인베이스 원' 가입자는 100만명에 근접했다고 밝혔다.

팔머는 "코인베이스 주식은 단기적으로는 레버리지된 가상자산 베타처럼 움직이지만, 장기적으로는 '에브리싱 익스체인지'로 진화하고 있다"고 분석했다. 코인베이스는 약 1만개 종목의 주식 거래를 도입했으며, 칼시와 협력해 예측 시장을 출시했다. 최근 조정 국면에서도 상품 거래량은 사상 최고치를 기록했다.

다른 증권사들도 엇갈린 평가를 내놨다. 번스타인은 목표가 440달러를 제시하며 "현재 주가는 매도하기엔 지나치게 저평가됐다"고 밝혔다. 캐너코드 역시 목표가를 300달러로 낮췄지만 매수 의견을 유지했다. 반면 파이퍼 샌들러는 목표가를 150달러로 하향하고 '중립' 의견을 제시했다.

코인베이스는 2026년 1분기 구독·서비스 매출 가이던스를 5억5000만~6억3000만달러로 제시했다. 비용은 대체로 전분기 수준을 유지할 것으로 전망했다. 2월 10일까지 누적 거래 수익은 약 4억2000만달러로 집계됐다.

회사는 지난해 말 기준 113억달러의 현금을 보유하고 있다. 지난해 4분기와 이달 초까지 17억달러 규모의 자사주를 매입했으며, 추가로 20억달러 규모의 자사주 매입을 승인했다.

한편 코인베이스 주가는 지난 14일 약 18% 급등해 164달러선을 회복했다. 벤치마크가 제시한 267달러 목표가는 현재 주가 대비 약 60%의 상승 여력을 의미한다.