"비트코인 하락 부른 옵션 시장, 이번엔 반등 요인 될 수도"

비트코인(BTC)의 7만달러 지지선 붕괴를 가속화했던 옵션시장 구조가 이번에는 반대로 상승 압력으로 작용할 수 있다는 분석이 나왔다.

15일 10x리서치는 엑스(옛 트위터)를 통해 "2주 전 비트코인이 7만달러 아래로 밀릴 당시 옵션시장 딜러들은 해당 가격대에서 숏 감마 포지션을 보유하고 있었다"며 "이들은 하락장에서 현물을 매도할 수밖에 없었고, 이로 인해 조정이 연쇄 청산으로 확대되며 비트코인은 6만5705달러까지 하락했다"고 분석했다.

감마는 옵션 가격이 기초자산 가격 변화에 얼마나 민감하게 반응하는지를 나타내는 지표다. 딜러들이 숏 감마 상태에 놓이면 가격이 하락할 때 추가 매도를, 가격이 상승할 때 추가 매수를 통해 위험을 조정하는 경향이 있다. 이 때문에 특정 가격대에 숏 감마가 집중될 경우 가격 움직임이 한쪽 방향으로 증폭될 수 있다.

10x리서치는 "그 메커니즘은 사라진 것이 아니라 이동했다"며 "이번 주 전체 옵션시장에서 가장 큰 규모의 네거티브 감마 행사가격이 현재 현물 가격과 거의 같은 수준에 자리하고 있다"고 밝혔다. 해당 구간의 네거티브 감마 규모는 18억달러에 달하는 것으로 추산했다.

10x리서치는 비트코인이 현재 가격대에서 반등을 이어갈 경우, 2주 전 하락을 키웠던 구조가 반대로 상승을 증폭시키는 요인이 될 수 있다고 봤다. 하락장에서는 딜러들의 헤지 매도가 낙폭을 키웠지만, 이번에는 상승 시 헤지 매수가 붙으며 가격 회복을 뒷받침할 수 있다는 설명이다.

변동성 지표도 주목할 변수로 제시됐다. 10x리서치는 "수개월 만에 처음으로 비트코인, 이더리움(ETH), 블랙록 비트코인 현물 상장지수펀드(ETF)인 IBIT의 내재 변동성이 실현 변동성을 밑돌고 있다"며 "옵션시장은 실제 시장이 보여주는 움직임보다 낮은 변동성을 가격에 반영하고 있다"고 설명했다.

이는 옵션 가격이 향후 변동성을 충분히 반영하지 못하고 있다는 의미로 해석될 수 있다. 실제 가격 움직임이 옵션시장의 예상보다 커질 경우, 단기적으로 변동성 확대와 함께 방향성 매매가 강화될 수 있다는 분석이다.

거시 환경도 비트코인 반등에 우호적으로 작용하고 있다. 10x리서치는 이란 관련 평화 합의 기대가 인플레이션 프리미엄을 낮추고 있으며, 케빈 워시 새 미국 연방준비제도(Fed) 의장이 비둘기파적 기조를 보일 수 있다는 기대도 위험자산 투자심리에 긍정적이라고 평가했다.

10x리서치는 "2주 전 비트코인 매도세를 키웠던 같은 시장 구조가 이제는 반대로 작동할 수 있는 환경이 만들어지고 있다"고 진단했다.

시장에서는 비트코인이 현재 가격대에서 안착할 수 있을지가 단기 흐름의 핵심 변수로 꼽힌다. 옵션시장 감마 구조와 낮아진 내재 변동성, 지정학적 리스크 완화 기대가 맞물릴 경우 반등 탄력이 커질 수 있지만, 주요 만기 구간을 앞두고 가격 변동성도 함께 확대될 수 있다는 분석이 나온다.