DS투자증권 "SK하이닉스, 고수익 지속"…목표가 264만원

DS투자증권이 SK하이닉스가 메모리 반도체 가격 하락에도 인공지능(AI) 서버용 반도체 수요에 힘입어 2029년까지 높은 수익성을 유지할 것이라는 전망을 내놨다.

10일 DS투자증권은 SK하이닉스에 대한 투자의견 '매수'와 목표주가 264만원을 유지했다. 이수림 DS투자증권 연구원은 "2028년부터 메모리 가격이 하락하더라도 2029년 영업이익은 290조3000억원으로 2027년의 약 65%를 유지할 것"이라고 분석했다.

실적을 뒷받침할 핵심 요인으로는 서버용 D램과 고대역폭메모리(HBM) 수요가 꼽혔다. AI 인프라 확대로 메모리 탑재량이 늘어나는 데다 HBM 신제품 출시와 공급계약 가격의 반영 시차가 일반 D램의 가격 하락 영향을 완화할 것이라는 설명이다.

단기 실적 전망도 긍정적이다. DS투자증권은 올해 4분기 SK하이닉스의 매출을 128조3000억원, 영업이익을 102조1000억원으로 예상했다. 모두 직전 분기보다 23% 증가한 규모다. 청주 M15X 공장의 생산 확대와 1c D램 수율 개선으로 서버용 메모리 공급이 늘어날 것으로 내다봤다.

특히 3분기 HBM 세대교체 과정에서 일시적으로 감소했던 출하량이 4분기부터 회복될 것으로 예상했다. 차세대 제품인 HBM4의 본격적인 판매가 실적 개선을 이끌고, 내년 초에는 신규 공급계약 가격까지 반영되면서 D램 평균판매가격(ASP)이 상승할 것이라는 분석이다.

DS투자증권은 2027년 SK하이닉스의 영업이익 전망치를 443조8000억원으로 제시했다. 전년 대비 56% 증가한 수준으로, 영업이익률은 79%에 이를 것으로 추산했다. 일반 D램 가격이 내년 하반기부터 약세를 보이더라도 고부가가치 HBM의 판매 비중 확대가 전체 제품의 평균판매가격을 지지할 것으로 전망했다.

중장기적으로는 AI 서버 시장의 성장이 메모리 수요를 견인할 것으로 예상했다. 미국 주요 클라우드 기업 4곳의 설비투자 증가율이 2027년 53%에서 2028년 14%로 둔화하더라도 전 세계 AI 서버 출하량은 2028년 30% 늘어날 것으로 추정했다. 서버당 메모리 탑재 용량 확대까지 고려하면 SK하이닉스의 D램 출하량은 2029년까지 2년간 23% 증가할 것으로 봤다.

이 연구원은 신규 생산시설 가동에 따른 감가상각비와 초기 수율 부담을 반영해도 영업이익이 2028년 330조7000억원, 2029년 290조3000억원에 이를 것으로 예상했다. 그는 메모리 가격의 하락 가능성보다 AI 서버용 반도체 수요의 구조적 증가에 주목할 필요가 있다고 강조했다.