ETF 상장도 역부족...'알트코인 시즌' 언제 올까

알트코인, ETF 출시 전 가격 아래로 하락

빈약한 '투자 내러티브'에 발목

"ETF 장기 전망은 긍정적"

"알트시즌 와도 선별적 상승"

비트코인(BTC) 현물 상장지수펀드(ETF)를 기점으로 다양한 알트코인을 기초자산으로 한 ETF가 등장했으나, 좀처럼 시장의 반등을 이끌어내지 못하는 모양새다. 이들 알트코인 대부분이 ETF 출시 당시보다 낮은 가격에 거래되고 있는 것으로 나타났다.

13일 오후 1시 30분 현재 이더리움(ETH)은 코인마켓캡 기준 전일대비 5.93% 상승한 1931달러에 거래되고 있다. 이는 미국에서 이더리움 현물 ETF가 출시된 2024년 7월 23일(3340달러)보다 약 41.5% 하락한 수준이다.

솔라나(SOL) 역시 상황은 마찬가지다. 같은시간 솔라나는 현물 ETF가 출시된 지난해 10월 28일(약 199달러) 대비 60% 이상 하락한 79달러에 거래되고 있다.

이밖에 헤데라(-66%), 엑스알피(-58%), 도지코인(-56%), 라이트코인(-51%), 체인링크(-27%) 등 역시 ETF 출시 시점보다 낮은 가격을 기록, ETF의 효과를 누리지 못하고 있는 것으로 나타났다.

이러한 알트코인의 부진은 비트코인과 상황이 많이 다르다. 비트코인은 같은시간 전일대비 6.71% 하락한 6만8640달러에 거래되고 있다. 신고가인 12만6000달러에 비해서는 45.5% 하락한 수준이지만, 현물 ETF 출시 당시(4만6300달러)와 비교하면 여전히 48.4% 높은 가격이다. 특히 비트코인의 경우 현물 ETF 출시 초반 약세를 제외하면 단 한 번도 해당 가격대 아래로 내려간 적이 없는 것으로 나타났다.

기관 자금, 비트코인에 몰려…알트코인은 '찬밥'

가상자산 ETF 데이터 플랫폼 알파파이낸스에 따르면 지난 12일 기준 미국 비트코인 현물 ETF의 누적 순유입액은 약 551억3000만달러(약 73조6000억원)로 집계됐다.

반면 같은해 출시된 이더리움 현물 ETF의 순유입액은 약 116억1000만달러(약 15조5000억원)에 그쳤다. 비트코인에 유입된 기관 자금이 이더리움에 유입된 자금보다 약 5배 많은 셈이다.

출시 1년차를 맞은 다른 알트코인 ETF들과 비교하면 차이가 더욱 뚜렷하다. 비트코인 현물 ETF는 출시 이후 첫 1년 간 약 362억2000만달러(약 48조원)의 자금을 순유입했다. 반면 엑스알피와 솔라나 현물 ETF는 출시 1년차에 각각 18억달러(2조4000억원), 15억1000만달러(약 2조원)의 자금을 순유입하는데 그쳤다.

헤데라(+1억1640만달러), 라이트코인(+1660만달러), 도지코인(+1510만달러) 등은 보다 부진한 성적을 기록했다.

불명확한 내러티브·대형 자산운용사의 부재

알트코인 ETF가 비트코인만큼 투자 자금을 끌어들이지 못하는 배경으로는 불확실한 투자 내러티브(논리)가 깔려있는 것으로 풀이된다.

비트코인은 발행량이 2100만개로 제한돼 있다는 희소성을 바탕으로 '디지털 금'이라는 확실한 투자 근거를 가지고 있다. 금에 투자해 본 적이 있는 기관투자자들에게 보다 가깝게 다가올 수 있다는 설명이다.

윤승식 타이거리서치 이사는 "전통 금융권과 기존 투자자들은 비트코인과 이더리움을 제외한 알트코인에 대한 이해도가 높지 않다"며 "투자 수요를 만들어낼 만한 정보와 교육이 부족한 것이 알트코인 ETF의 자금 유입이 부진한 가장 큰 이유로 보인다"고 분석했다.

반면 알트코인은 각 프로젝트의 기술과 활용처가 서로 달라 일관된 투자 논리를 제시하기 어렵다는 평가를 받는다. 윤 이사는 "주식은 기업을 대표하는 자산이라는 인식이 있어 투자자들이 나름의 가치 평가를 할 수 있지만, 토큰은 아직 그러한 연결고리를 형성하지 못했다"며 "특히 경제적 불확실성이 큰 시기에는 이러한 한계가 더욱 부정적으로 작용할 수 있다"고 설명했다.

대형 자산운용사들의 소극적인 참여도 알트코인 ETF의 성장에 걸림돌로 꼽힌다. 세계 최대 자산운용사 블랙록은 비트코인과 이더리움 관련 ETF를 운용하고 있지만, 엑스알피와 솔라나 등 알트코인 현물 ETF 시장에는 진출하지 않고 있다.

실제 블랙록은 지난해 8월 엑스알피와 솔라나 현물 ETF를 출시할 계획이 없다고 선을 긋기도 했다. 당시 블랙록 측은 "비트코인과 이더리움을 제외한 가상자산에 대한 고객 수요가 제한적"이라고 이유를 설명했다.

에릭 발추나스 블룸버그 ETF 애널리스트 역시 "블랙록은 현재 두 개의 ETF만으로도 만족하고 있는 것으로 보인다"며 "여기서 상품을 추가할 유인이 크지 않다"라고 말했다.

"ETF, 시장 회복 땐 효과 볼 것"

알트코인 ETF의 장기적인 전망까지 부정적인 것은 아니다. ETF 출시를 통해 전통 금융권의 투자 자금이 유입될 수 있는 통로가 마련된 것은 분명 긍정적이라는 분석이다.

윤 이사는 "ETF 자체는 분명 의미가 있다"라며 "최근 가상자산 시장에서 기관투자자의 역할이 커진만큼 시장이 회복된다면 알트코인 ETF가 자금 유입 통로로 기능할 수 있을 것"이라고 전망했다.

다만 과거처럼 대부분의 알트코인이 동반 상승하는 알트시즌이 재현되기는 어려울 수 있다는 분석도 나온다.

가상자산 분석업체 블록스콜스는 최근 발표한 보고서에서 "향후 알트시즌이 나타나더라도 ETF가 출시됐거나 출시를 앞둔 일부 가상자산을 중심으로 전개될 가능성이 높다"고 전망했다.

이어 "알트코인 ETF의 출시 효과가 제한적이었던 것은 시장 전반의 약세와 낮은 투자 참여율이 영향을 미쳤기 때문"이라며 "향후 ETF 시장이 확대되면 기관 자금이 유입될 수 있는 알트코인과 그렇지 못한 알트코인 간 격차가 더욱 벌어질 수 있다"고 분석했다.