스트래티지 "비트코인, 주가 mNAV 하락 시 매도 가능…매도는 최후의 수단"

비트코인 보유 전략으로 잘 알려진 스트래티지(Strategy)가 주가의 mNAV(multiple to Net Asset Value, 순자산가치 대비 멀티플)가 1 아래로 떨어지면 비트코인을 매도할 수도 있다는 방침을 밝혔다.

지난 30일(현지시간) 퐁 레(Phong Le) 스트래티지 최고경영자(CEO)는 팟캐스트 'What Bitcoin Did' 인터뷰에서 "주가 mNAV가 1 아래로 내려가고 자본 조달이 어렵다면, 비트코인을 일부 매도하는 것이 수학적으로 정당화된다"며 "이는 주당 비트코인 수익률(Bitcoin yield per share)을 지키기 위한 조치"라고 설명했다.

그는 "나는 비트코인을 파는 회사가 되고 싶지 않다. 하지만 시장 환경이 급격히 악화될 경우 감정보다 재무적 판단이 우선해야 한다"고 말했다.

mNAV(multiple to Net Asset Value, 순자산가치 대비 멀티플)는 스트래티지의 기업가치가 보유 비트코인 가치 대비 얼마나 프리미엄 또는 디스카운트를 받고 있는지 나타내는 핵심 지표다. mNAV가 1보다 높으면 주가가 보유 자산 가치보다 높게 평가되고 있어 신규 주식 발행을 통해 자본을 조달해도 기존 주주의 희석 부담이 상대적으로 낮다. 반면 mNAV가 1 아래로 떨어지면 주가가 순자산가치보다 낮다는 의미로, 이 경우 추가 지분 발행은 기존 주주에게 더 큰 희석을 초래하기 때문에 자본 조달이 사실상 어려워진다.

스트래티지의 모델은 주가가 순자산가치 대비 프리미엄 구간에서 거래될 때 자본을 조달해 비트코인을 추가 매수하고, 이를 통해 '주당 비트코인 보유량'을 늘리는 구조다. 레 CEO는 "프리미엄이 사라지고 조달 창구가 막히면, 최소한의 의무 이행과 주주 가치 보전을 위해 보유 비트코인 일부 매도가 더 합리적일 수 있다"며 "다만 이는 어디까지나 최후의 선택지일 뿐"이라고 강조했다.