"외환시장에 달러 넘친다"는데…환율은 1470원대로 상승

외화자금시장서 달러 빌릴 때

가산금리 '제로 수준'으로 하락

현물환 시장에선 달러 품귀

한은 "외환위기 아닌 수급 불균형"

국내 외환시장에서 달러를 빌리기 위해 지급해야 하는 가산금리가 '제로'에 가까운 수준으로 떨어졌다. 달러를 빌려주는 외화자금시장에 달러 공급이 많아지면서다. 반면 달러를 사고파는 현물환시장에선 달러 수요 증가로 환율 상승 흐름이 이어지고 있다.

19일 한국은행은 자체 블로그에 '외화자금시장에 달러는 많은데 환율은 왜 오르는 것일까?'라는 제목의 글을 게재했다. 윤경수 한은 국제국장은 "외환시장에 달러가 풍부한데도 환율이 오르는 것은 다소 모순적인 현상"이라며 "달러 자금이 풍부해 빌리기 더 쉬워진 지금의 상황을 외환시장 위기라고 부르기는 어렵다"고 말했다.

외화자금시장은 은행 등 금융회사가 달러를 빌려주고 이자를 받는 시장이다. 원화를 담보로 달러를 빌려 사용한 뒤 일정 기간 후 달러를 돌려주고 원화를 돌려받는 방식의 '외환스와프' 거래가 주로 이뤄진다.

현재 원화를 빌릴 때 금리는 연 2.4%(3개월 만기 기준) 정도로, 미국에서 달러를 빌릴 때 금리인 연 3.6%보다 낮다. 적어도 이 차이인 1.2%포인트만큼은 이자를 줘야 스와프 거래가 이뤄질 수 있다. 여기에 미국은 기축통화국이어서 달러 수요가 많아 금리 차 이상의 프리미엄이 붙는다. 이 프리미엄에 해당하는 가산금리까지 더해져 산출되는 것이 '스와프레이트'다.

그런데 최근 외화자금시장에서 가산금리가 '제로' 수준까지 하락했다. 자금시장에 달러 공급이 늘어난 영향이다. 지난 15일 가산금리는 0.004%포인트였다. 지난해 6월 말 0.041%포인트에서 연말 0.022%포인트로 축소된 데 이어 올 들어 더 떨어졌다. 대규모 경상수지 흑자, 기업의 외화 예금 증가, 외국인 투자자의 채권 투자금 환헤지 등이 자금시장의 달러 유동성을 늘린 것으로 파악됐다. 윤 국장은 "외환위기는 대외지급능력이 약화돼 달러 자금 차입이 어려울 때 발생하는 현상"이라며 "지금은 위기와는 거리가 멀다"고 강조했다.

문제는 실제 달러를 사고팔아 환율이 결정되는 현물환시장이다. 이날 서울 외환시장에서 원·달러 환율은 전거래일보다 10전 오른 1473원70전에 낮 시간대 거래를 마쳤다. 전문가들의 환율에 대한 눈높이도 올라가고 있다. NH투자증권은 이날 공개한 보고서에서 올해 연평균 환율 전망치를 달러당 1420원에서 1440원으로 높였다.

한은은 외화자금시장의 풍부한 달러와 현물환시장의 달러 부족 간 간극을 좁히기 위해선 환율을 둘러싼 기대심리 관리가 필요하다고 보고 있다. 윤 국장은 "환율 상승이 곧 경제 펀더멘털 악화를 의미한다는 심리가 확산하면 자본 유출과 환율 상승을 부추기는 자기실현적 악순환이 생길 수 있다"며 "중장기적으로 펀더멘털 요인을 개선해 나가면서 단기적으로는 수급 불균형을 완화해 일방향의 기대 형성을 막는 데 집중해야 한다"고 강조했다.

강진규 기자 josep@hankyung.com